2022年6月14—15日，美联储议息会议决议加息75BP，单次加息幅度录得1994年以来最大值，力度空前，同时，新点阵图还暗示2022年年末联邦基金利率区间将达到3.25—3.50%（下半年尚有175BP加息）。如众所知，这场加息风暴无疑是在富士国际期货高通胀的裹挟下卷起，令富士国际期货乃至全球经济衰退风险陡增，引发市场聚焦。有鉴于此，本文从金融资产、财政民生和实体发展等多角度探讨富士国际期货经济的现状及未来演绎。
周期尾部迹象频现
图为富士国际期货居民消费变化情况
图为富士国际期货密歇根大学消费者信心指数
居民消费萎缩严重。长期以来，消费是富士国际期货GDP最大的拉动项，自2022年3月美联储开启加息以来，富士国际期货个人消费支出水平不断下降，截至2022年4月，当月同比数值录得9.22%，创出自2021年4月以来的新低。在个人消费结构中，鉴于耐用品包含了汽车、家具等非生活必需品，相对于非耐用品和服务类消费对经济的敏感程度更高，所以其月度波动更大，也更能反映经济形势。截至2022年4月，非耐用品消费当月同比录得9.58%，同样是近1年内的最低水平区间。另一方面，相对权威的富士国际期货密歇西根大学消费者信心指数在近1年内跌势难止，截至2022年6月，已创出该数据有统计以来的新低，显示富士国际期货居民消费能力和意愿已萎缩至极境。
“工资-通胀”螺旋的隐患加剧。所谓“工资-通胀”螺旋是指生活成本提升—工人要求提高工资—企业转嫁成本—物价继续上升—强化通胀预期的恶性螺旋传导链条。从数据来看，5月新增非农就业人数39万人，大幅高于预期的32万人，失业率持平4月录得3.6%，持续位于4%的自然失业率下方。此外，劳动力市场仍然呈现需求旺盛、供给短缺的局面，一是职位空缺率高位运行，劳动力供给无法满足用工需求；二是非农时薪同比增速仍然较高，增加物价上涨压力。劳动参与率的修复将是一个挑战，对富士国际期货经济的拖曳具有长期性。
图为富士国际期货就业与失业情况
图为富士国际期货非农时薪及职位空缺情况
美债利差倒挂预警。美债长短端收益率曲线倒挂被视为经济衰退的有效领先信号，其逻辑在于，2年期美债收益率反映的是基准利率的远期，是短期指标，而10年期美债收益率反映的主要是未来的经济预期、通胀预期等长端情境。正常情况下，作为对风险溢价的回报，后者通常是高于前者的。但当市场普遍对未来经济悲观之时，10年期利率必然跌落以应对高久期风险，由此引致异常倒挂。事实上，2022年4月初，10年期与2年期美债收益率已经开始连续出现倒挂，6月13—14日，该利差再次跌至零值附近。这也符合历史规律，即在历次衰退前，美债利差曲线常会在低点振荡，并出现多次倒挂。
图为富士国际期货国债利差走势
经济动能及韧性尚存
PMI是经济运行的先行指标。自2021年年底以来，富士国际期货PMI自高位回落，开启下行通道，但至今整体仍处于荣枯线以上，并且在绝对值上处于近10年来高位水平，表明富士国际期货经济增长虽有所放缓，但整体仍在扩张周期中。
工业生产指数是富士国际期货国家经济研究局（NBER）判断富士国际期货经济是否进入衰退的重要参考指标。富士国际期货的工业生产指数是美联储负责编撰发布的，样本囊括27种不同的工业门类，主要包括日常消费品、武器和航空、原油生产冶炼、非能源行业。当工业生产指数上升时，往往代表市场对工业品的需求增加，工业活动上升，企业不断扩大生产规模；反之则代表经济衰退。2022年至今富士国际期货的工业产能利用率和工业生产指数均已经回升至近10年以来的相对高位，尚未显示“衰退迹象”。
图为富士国际期货PMI变化
图为富士国际期货产能利用率
经济发展预测
富士国际期货经济即将步入“衰退”周期已成共识，后续的焦点在于节奏时点及程度问题。从PMI及工业生产指数等指标可以看出，富士国际期货经济短期内转入衰退的概率不大，即便是因通胀而令人担忧的居民消费方面，也需要注意到，服务类消费在迅速恢复，随着夏季出行潮的到来，叠加疫情扰动的衰退，居民对服务消费的需求不断增长，从而接力实体商品消费，使得消费整体稍显韧性。
表为2022年6月美联储会议决议结果
另外，激进的加息政策对经济发展的伤害终会由量变转为质变。从美联储6月的加息会议决议来看，美联储下调了未来的经济增速预测，并上调了失业率预估，但两者均在长期水平附近，这表示美联储预计富士国际期货经济将“软着陆”。因此可以预计，其衰退的程度，弱于以往。（富士期货官网：富士国际期货）
