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悲观预期基本兑现 白银跌势告一段落|白银市_富

来源:富士期货    作者:富士国际期货    

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  悲观预期基本兑现

  白银价格的回落主要受到宏观因素拖累。此外,此前白银在去年三季度提前启动,且涨幅较大,盘面亦存在一定多头获利了结需求,促进了1月以来价格的回调。

图为黄金、白银与铜价格走势

  去年9月初以来,在海外加息逐步放缓、欧美经济衰退预期修正、中国经济向好预期增强等多重利好因素叠加下,白银开启了4个月的小牛市周期。2023年1月13日,Comex白银结算价24.23美元/盎司,较2022年9月1日17.55美元/盎司上涨38%。2023年1月后,白银由涨转跌。截至2023年2月27日,白银价格已较高位回落14.7%至20.67美元/盎司,市场对于此前牛市是否就此结束存在一定分歧。

  从价格驱动来看,宏观加息预期转强,经济增速放缓等悲观驱动基本在价格中已经兑现。展望后市,加息放缓路径确定性高,而商品属性方面,经济增长预期有正向修正空间,美国经济预计保持韧性,叠加中国经济复苏势头向好。因此,我们认为,当前白银品种有望企稳,且存在多头布局机会。

  白银品种虽然归属于贵金属,但是其兼具商品属性与宏观属性,而商品属性与宏观属性常存博弈,因此每个阶段价格逻辑可能有一定出入。通过对比白银、黄金以及铜近期的走势,可以研判近期宏观逻辑是白银的主要驱动。自1月初以来,美联储加息路径已经放缓,前期流动性紧缩放缓的预期基本兑现。但由于美国经济数据相对韧性,且通胀数据回落持续不及预期,市场对于美联储加息路径的预期向鹰派修正,因此贵金属出现较为明显的回调。而铜等有色金属则在国内强经济复苏预期、低库存背景下保持偏强趋势。以此看,白银价格的回落主要受到宏观因素拖累。此外,此前白银在去年三季度提前启动,且涨幅较大,盘面亦存在一定多头获利了结需求,也促进了1月以来价格的回调。

  展望后市,白银价格预计保持韧性,存在向上驱动。

  一是美联储紧缩政策放缓有自己的节奏,转向鹰派的市场预期存在鸽派修复区间。我们预计美联储加息主要分为三个阶段:第一个阶段是随着通胀整体见顶,放缓加息,这一阶段在去年12月已经兑现。第二个阶段,随着通胀数据出现实质性的回落,美联储有望停止加息。时间节点上,大概率是在今年二季度。一方面,从基数来看,二季度开始通胀将会明显受到基数效应影响而走弱。另一方面,根据房价指引,通胀驱动中房屋租金上涨趋势有望二季度见顶,随后下行。因此二季度开始,通胀有望出现实质性的改善,届时联储或将全面停止加息。第三个阶段即最终降息。美联储最终降息则需要等到通胀最终回落至接近2%长期目标水平。节奏预期方面,预计到2023年年末,若通胀最终回落至3%以下的区间,叠加美国经济持续走弱,美联储或有可能最终开始降息。以此看中长期趋势,虽然近期加息预期有所反复,但整体还处于美联储紧缩放缓的路径当中。因此,此前偏鹰的市场预期存在鸽派修复区间。

  二是商品属性存在低估的态势,全球经济增速预期的正向修正没有体现在价格当中。一方面,今年1月以来,随着国内政策加速释放,国内经济复苏的确定性更高。稳增长、扩内需仍是今年国内经济工作的主基调。政策预期有望提振市场信心。另一方面,1月以来美国经济数据持续保持韧性,衰退风险大大降低。1月ISM服务业PMI55.2,较1月上升6,强势回升至荣枯线上方,且新订单指数单项大超预期。2月密歇根消费者信心指数超预期走高至66.4,环比增加1.5,房利美购房者信心指数自去年11月以来的低点大幅反弹。以此看,美国经济硬着陆概率有所降低。虽然全球经济增速预期存正向修正空间,但从白银1月以来走势来看,并未对此利多定价,因此商品属性驱动值得期待。

  综合考虑白银的宏观属性以及商品属性,利多驱动或占优势,Comex白银有望在20.5美元/盎司、沪银在4900元/吨附近企稳,当前价位的白银品种存在多头配置价值。(作者单位:金瑞期货)


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