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【建投贵金属】地缘局势扰动 金银大幅走高|美联

来源:富士期货    作者:富士国际期货    

  CFC金属研究

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  作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

  本报告完成时间  | 2023年11月5日

  10月初,因美国非农就业向好、美联储官员发言偏鹰等因素,美债收益率连创性新高,贵金属显示较大压力,但自107日巴以新一轮冲突发生,市场快速转换为避险模式,金银均出现较大幅度的上涨。

  当前巴以局势仍未有明显缓和迹象。据世界银行最新季度商品市场展望报告,若巴以冲突旷日持久,可能导致能源和食品价格大幅上涨。市场避险情绪仍处高位。

  美国方面,经济有降温迹象,但具有较强韧性,美联储鹰派暂停加息。美国9月通胀数据好坏参半,美国9CPI同比上升3.7%,预期3.6%,同时核心CPI增幅稳定,且剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%不过美国经济活动仍具韧性,美国9月零售销售环比升0.7%,超出预期值,非制造业PMI仍在荣枯线之上,消费者信心亦有所恢复。不过,10月就业数据回落也暗示美国经济正在降温。113日,美国劳工统计局公布数据显示,美国10月非农就业人口增加15万人,预期为18万。美联储11月议息会议决定继续暂停加息,部分是基于对高息环境持续拖累经济的考虑。进入11月,美债收益率高位回落,市场提前交易经济降温的行为导致了高息环境的松动,或增加美联储下阶段加息的可能性。虽然加息确已步入尾声,但美联储抗通胀的货币政策路径尚未确认结束。

  欧洲方面,通胀降温明显,经济出现衰退迹象,欧央行基本加息结束。1031日,欧盟统计局公布数据显示,今年三季度欧元区GDP季化环比初值下滑了0.1%,不及预期的0%10月调和CPI同比初值同比上涨2.9%,为近两年来的最低水平,也低于预期3.1%欧洲最大经济体德国也出现经济收缩迹象。受家庭支出低迷的拖累,德国三季度GDP初值环比下滑0.1%,二季度经济为零增长,经济已陷入小幅衰退。由于欧洲的能源需求对外依存度高,能源价格是欧洲后续通胀走势的核心变量,能源价格飙升或与经济滞胀风险绑定。

  巴以局势未能平息,一方面影响通胀环境,另一方面影响市场避险需求,成为短期左右市场的核心力量。尽管美国经济仍有韧性,但美国非农数据降温,薪资的增长亦强化通胀风险,美联储暂停加息但仍不能确认紧缩终止。欧洲经济出现衰退迹象,叠加外部能源价格风险带来的潜在通胀压力,欧央行货币政策进退两难。总体而言,巴以局势进一步恶化的风险依然存在,避险需求与通胀上行风险给贵金属带来持续支撑。

  操作策略:

  操作上,黄金白银逢低做多。沪金2402参考区间470-490/克,沪银2402参考区间5800-6100/千克。

  不确定性风险:

  全球地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

  一

  行情回顾

  10月初,因美国非农就业向好、美联储官员发言偏鹰等因素,美债收益率连创性新高,贵金属显示较大压力,但自107日巴以新一轮冲突发生,市场快速转换为避险模式,金银均出现较大幅度的上涨。

  二

  价格影响因素分析

  1、宏观金融

  107日巴以新一轮冲突发生以来已近一个月时间,局势仍未有明显缓和迹象。1030日,以色列总理内塔尼亚胡表示,以方在加沙地带针对哈马斯的军事行动正取得“系统性进展”,表明以军不会在加沙地带停火。据世界银行最新季度商品市场展望报告,若巴以冲突旷日持久,可能导致能源和食品价格大幅上涨。市场避险情绪仍处高位。

  美国方面,经济有降温迹象,但具有较强韧性,美联储鹰派暂停加息。美国9通胀数据好坏参半,美国9CPI同比上升3.7%,预期3.6%,同时核心CPI增幅稳定,且剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%不过美国经济活动仍具韧性,美国9月零售销售环比升0.7%,超出预期值,非制造业PMI仍在荣枯线之上,消费者信心亦有所恢复。不过,10月就业数据回落也暗示美国经济正在降温。113日,美国劳工统计局公布数据显示,美国10月非农就业人口增加15万人,预期为18万。美联储11月议息会议决定继续暂停加息,部分是基于对高息环境持续拖累经济的考虑。进入11月,美债收益率高位回落,市场提前交易经济降温的行为导致了高息环境的松动,或增加美联储下阶段加息的可能性。虽然加息确已步入尾声,但美联储抗通胀的货币政策路径尚未确认结束。

  欧洲方面,通胀降温明显,经济出现衰退迹象,欧央行基本加息结束。1031日,欧盟统计局公布数据显示,今年三季度欧元区GDP季化环比初值下滑了0.1%,不及预期的0%10月调和CPI同比初值同比上涨2.9%,为近两年来的最低水平,也低于预期3.1%欧洲最大经济体德国也出现经济收缩迹象。受家庭支出低迷的拖累,德国三季度GDP初值环比下滑0.1%,二季度经济为零增长,经济已陷入小幅衰退。由于欧洲的能源需求对外依存度高,能源价格是欧洲后续通胀走势的核心变量,能源价格飙升或与经济滞胀风险绑定。

  总体来看,美联储步入加息尾声,短期内将维持高息环境直到通胀明显降温;欧央行基本加息结束,能源价格成为影响欧洲经济的核心变量;当前,巴以局势与能源价格已深刻绑定。考虑到美国经济在韧性中转弱以及欧洲经济小幅衰退的现状,若巴以局势继续恶化,全球经济滞胀风险将会加剧。

  2、持仓分析

  截止2023113日,SPDR 黄金 ETF 持有量为863.24较上月减少4.34吨,截止20231031日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为163425张,较上月增加72199张。

  截止2023113日,SLV 白银 ETF 持有量为13705.170272较上月减少326.47吨,截止20231031日,COMEX白银非商业多头净持仓为20211张,较上月增加4867张。

  策略

  巴以局势未能平息,一方面影响通胀环境,另一方面影响市场避险需求,成为短期左右市场的核心力量。尽管美国经济仍有韧性,但美国非农数据降温,薪资的增长亦强化通胀风险,美联储暂停加息但仍不能确认紧缩终止。欧洲经济出现衰退迹象,叠加外部能源价格风险带来的潜在通胀压力,欧央行货币政策进退两难。总体而言,巴以局势进一步恶化的风险依然存在,避险需求与通胀上行风险给贵金属带来持续支撑。

  作上,黄金白银逢低做多。沪金2402参考区间470-490/克,沪银2402参考区间5800-6100/千克。

  三

  相关图表

  作者姓名:王彦青  

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